現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢非常不好，其中新行業(yè)會好一些，傳統(tǒng)行業(yè)普遍非常差。造成這種情況的原因我認為主要有三個。

這一輪經(jīng)濟下滑得比1998年那次還要嚴重，原因是1998年那次我們趕上了兩個非常好的機會，從而導致中國經(jīng)濟迅速發(fā)展。一個機會是人口結(jié)構達到了最佳，勞動力轉(zhuǎn)移也達到了最高峰。另外一個機會是中國加入了世貿(mào)組織。1998年之后的一段時間，工業(yè)化進程基本上是停頓的，工業(yè)就業(yè)率沒有增加，但是到2001年的時候突然增加了10個百分點，工業(yè)就業(yè)率從20%左右上升到了30%左右。從2001年到2008年，中國的出口翻了五番，出現(xiàn)非?？焖俚脑鲩L。當企業(yè)看到國外的訂單像雪片一樣飛來的時候，只有傻瓜才不投資擴大產(chǎn)能。

造成經(jīng)濟下行的第一個原因是國際金融危機。在國際金融危機爆發(fā)之后，全世界都在調(diào)整、收縮，包括美國、歐洲的消費者。相應的，中國的出口變成負增長。單單是出口由正變負一個因素就能讓中國的增長率下降三到四個百分點。原來中國的增長率超過10%，現(xiàn)在跌到6%。

結(jié)構性因素是導致經(jīng)濟下行的第二個原因。中國經(jīng)濟從2001年開始有一個重工業(yè)化的過程，鋼筋、水泥等重化工業(yè)增長得非常快。到了2008年底，為了應對國際金融危機，中國出臺了4萬億的刺激計劃。如果沒有這個刺激計劃，中國經(jīng)濟可能早就負增長了，當然藥可能下得的太猛。到了2012年，中國的工業(yè)化進程基本上完結(jié)了。這不意味著我們不搞工業(yè)了，而是說上升期結(jié)束了。1997年工業(yè)化的上升期本來就應該停止了，但由于加入世貿(mào)組織中國又上升了一段時間。這次不可能再上去了，服務業(yè)必然成為經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力。從工業(yè)增長為主到服務業(yè)增長為主意味著經(jīng)濟增速肯定要慢一點。這樣的結(jié)構轉(zhuǎn)型恐怕還得市場來做，所以政府的角色是壓產(chǎn)能還是干別的事情，需要好好想想。

造成經(jīng)濟下行的第三個原因是周期性因素。從1990年代開始，中國經(jīng)濟基本上每七年一個周期，七年上升之后出現(xiàn)七年下降。比如從1991年、1992年到1997年、1998年是上升期，從1997年、1998年到2003年是下降期。2003年之后又是一個上升期，現(xiàn)在又是下降期。股市有七年一周期的說法，實際上經(jīng)濟也基本上是七年一個周期，現(xiàn)在接近經(jīng)濟周期的最底部。

為了判斷當前的經(jīng)濟形勢和需要采取的措施，需要看實際增長率和潛在增長率。有人認為中國的潛在增長率只有3%-4%，這樣的話還需要緊縮，因為需求太多了，實際增長率高于潛在增長率。但是我認為，只要投資率增長率保持在12%到15%，中國的潛在增長率在7%以上沒有問題。雖然勞動力數(shù)量在減少，但是減少的幅度畢竟是有限的。教育水平、科技投入的增加目前完全可以彌補勞動力數(shù)量下降的影響。

如果潛在增長率能夠達到7%，那么現(xiàn)在的實際增長率遠遠低于潛在增長率。王健估算過2014年的實際增長率是4%-5%。我自己用耗電量粗略的算了一下，和他的估計結(jié)果很接近，2015年的實際增長率恐怕不會超過5%。耗電量不太可能在一年之內(nèi)因為技術原因或經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)變而有大的變化。技術變化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都沒有可能那么快。

既然實際增長率低于潛在增長率，就要擴大有效需求。如何擴大有效需求，恐怕還是要依靠投資。消費的增長速度已經(jīng)很快了，而且現(xiàn)在也沒有什么政策能夠刺激老百姓消費。刺激投資比較直接有效。

有人批評中國近年來投資非常多，對于經(jīng)濟增長的拉動作用非常小。原因就是大量投資都用于基礎設施了，基礎設施在銀行貸款中的比例大概占到40%?；A設施投資當然不會帶來直接的收益，但是它本身是能改善老百姓的福利的。舉一個日本的例子，我去過田中角榮的家鄉(xiāng)的一個大學，那里是日本雪最厚的地方，過去一到下雪天那里的老百姓是出不了門的。田中角榮提出的口號是，如果我當上了國會議員，我要讓當?shù)氐睦习傩漳茉诙齑┥夏惧臁Ｋ龅搅?，他在路的下面埋上熱水管，一下雪就冒熱水，雪一下子就被溶化掉了。這并沒有什么生產(chǎn)力，但是老百姓的福利改善了。我們的高鐵也是一樣。高鐵當然值得投資，它改變了我們的地理概念，雖然收益很低。

中國廣大的中西部地區(qū)的基礎設施十分落后。從北京往西50公里就進太行山了，那里窮的一塌糊涂。當?shù)乩习傩找窗岢鰜?，要么就需要在當?shù)靥峁┖玫幕A設施。比如為了不讓老百姓燒煤，不讓老百姓燒秸稈，就需要大規(guī)模的投資，讓他們燒上天然氣。

投資的錢從哪來？我認為貨幣政策越來越?jīng)]效率，需要考慮通過政府發(fā)債來籌措資金，而且發(fā)債不會帶來通貨膨脹。很多人批評中國的杠桿率太高了，實際上杠桿率的增加是經(jīng)濟高速增長的一個代價，全世界都是這樣的，包括日本。日本在上世紀七八十年代同樣是資金泛濫，這是經(jīng)濟增長模式?jīng)Q定的，是由于儲蓄過度造成的。我們必須接受這個事實。

我以前也覺得中國的投資太多了，可是問題在于儲蓄比投資還多。外匯儲備之所以規(guī)模很大，就是因為儲蓄大于投資，從而形成資本輸出。這個問題我們要解決，否則就會像日本似的，社會流動性泛濫導致資產(chǎn)價格膨脹，隨著泡沫破滅，在20多年時間里一蹶不振。在高儲蓄的情況下，老百姓消費少，企業(yè)又不投資，只有政府通過發(fā)債，把老百姓手里不斷貶值的錢變成實際的資產(chǎn)。

現(xiàn)在房地產(chǎn)過剩，政府也可以出錢補貼購房者，促進儲蓄與投資的轉(zhuǎn)化。四川就有一個縣級市，政府補貼農(nóng)民進城購房。如果我們中央政府讓各省政府多發(fā)點債，拿著這些債分到各個市去，用這些錢補貼老百姓買房子，那就會庫存也消化了，房地產(chǎn)也回暖了。房地產(chǎn)是當前經(jīng)濟的死結(jié)，地方政府不讓開發(fā)商降價，死撐硬抗。如果中央政府給地方政府一些政策，地方政府就愿意提供補貼，進行變相的降價。房地產(chǎn)一旦有了復蘇的跡象，鋼鐵價格就開始漲，下一步就會帶動水泥等產(chǎn)品價格的上漲，這是經(jīng)濟復蘇非常好的信號。有些城市房價高漲，采取限購的政策，但這不是一個好的辦法。房價猛漲是有問題的，老百姓需要通過房價下降吸取教訓，不能認為房價會一直漲下去。有閑錢炒房子的人都是高收入的，房價降一點，讓他們虧損一點也沒有什么，政府沒有必要太擔心。

總之，投資是擴大有效需求的主要途徑，也是經(jīng)濟走出低谷的一劑良藥。